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超级夜来袭 当油价暴涨遇上美元荒美联储还会降息吗?

发布时间: 2019-11-27 21:11:48来源:互联网 

对投资者来说,这是非常戏剧性的一周。

首先,石油价格在沙特阿拉伯事故后上下波动,然后货币市场利率突然飙升,这表明银行系统遭遇了通常被称为“美元短缺”的流动性紧张。结果,美联储(fed)被“冻结”了10年的隔夜回购操作出人意料地到来了,但由于技术故障而“推迟”了25分钟。

所有这些都发生在市场焦急等待美联储9月份的利率决议的时候。北京时间周四凌晨2点,美联储将宣布9月份的利率决议,美联储主席鲍威尔(Powell)将在2点30分举行新闻发布会。

一周前,市场对美联储将在9月再次降息充满信心,认为这是必然的。悬念是降息25点还是50点。

当油价飙升并满足“美元短缺”时,美联储会怎么做?

发生什么事了?

当地时间周二,负责美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行(new york Federal Reserve)重启隔夜回购操作,此前美国货币市场利率在罕见的月中飙升。

纽约联储在一份声明中表示,已于东部时间9月17日上午10: 10与一级交易商进行了531.5亿美元的隔夜回购操作,通过注入流动性,帮助将联邦基金利率维持在2%-2.25%的目标区间内。手术原定于东部时间上午9: 30至9: 45之间进行,但由于技术问题推迟到上午9: 55至10: 10。

其中,以408.5亿美元为抵押的隔夜回购止损率为2.10%,最高竞价率为3.25%。以抵押支持证券为抵押的隔夜回购最低竞价为2.10%,价值117亿美元,以机构债券为抵押的隔夜回购最低竞价为3%。

美国股市周二收盘后的最新消息显示,纽约联储计划在美国东部时间周三上午8点15分至8点30分之间进行另一次隔夜回购操作,最高金额为750亿美元。

这是自2008年金融危机以来,这一工具首次被连续大规模使用。

美联储的举措是为了缓解货币市场的流动性压力,抑制短期利率的飙升。

负责匹配美国回购市场交易的icap报价显示,隔夜普通美国抵押品(通常是美国国债)的回购利率飙升248个基点,至4.75%,为2018年12月以来的最高水平。随后回落至2.50%,当日仍上涨23个基点。

周二,利率再次飙升逾600个基点,至8.75%,为历史最大涨幅,也升至几十年来最高水平,随后回落至7.25%左右。

回购利率的提高通常发生在月底或季度末。本月的大部分原因与拍卖美国国债息票的结算以及9月15日为大量企业设定的纳税期限有关。与此同时,美国政府上周拍卖了近780亿美元的10年期和30年期国债,增加了大量吸收资金的新供应,而在此期间仅到期240亿美元的国债。

02.什么是隔夜回购操作?

隔夜回购操作是美联储根据合格抵押品向一级交易商交付现金。金融危机前,回购是美联储通常的货币政策方法,通过定期买卖资产,使联邦基金利率接近目标。

例如,加息后,为了确保联邦基金利率能够升至目标水平,美联储将在加息当天的公开市场操作中以较慢的速度满足商业银行的准备金要求,并通过反向回购协议吸收货币市场的流动性。为了保证当天的流动性,商业银行不得不提高隔夜拆借利率。

另一方面,如果降息,美联储将通过积极回购协议向公开市场释放流动性,从而以更快的速度满足商业银行的准备金要求。此时,货币市场流动性相对充裕,商业银行放贷意愿降低,隔夜拆借利率报价也相应降低。

然而,自2008年次贷危机以来,美联储启动了量化宽松政策,并启动了大规模资产购买计划。与危机前相比,其资产负债表迅速扩张,银行准备金余额也大幅增加。这导致商业银行发放流动性的意愿下降,美联储的公开市场操作也停止了。

03.回购操作再次出现意味着什么?

一般来说,回购利率总是相对较低,徘徊在美联储设定的短期利率附近,但本周初的情况显然打破了这一惯例。

短期而言,回购利率的提高只会影响隔夜市场借款的市场参与者,但如果这种压力持续足够长时间,可能会影响实体经济中企业和消费者支付的利率。

回购利率的突然飙升已经蔓延到美联储的主要政策工具——有效联邦基金利率(effr),推动联邦基金利率从上周五的2.14%升至2.25%,这是美联储设定的2%至2.25%的目标区间上限,一度令市场担心美联储已经失去对短期利率的控制。

回购利率的变化迫使美联储采用回购操作,突显出美国银行体系超额准备金正在下降的现状,导致银行缺乏应对季节性资金短缺的灵活性。

过去几年,美国银行的准备金规模一直在下降,尤其是在美联储(fed)开始减少到期证券本金的再投资,以缩小其2017年底的资产负债表之后。截至上周,外汇储备规模已从2014年10月的峰值2.8万亿美元降至1.5万亿美元。

从25分钟延迟的细节来看,美联储重启公共运营的决定可能有些仓促。25分钟似乎并不长,但在一个波动性通常以毫秒为单位衡量的资本市场,这确实是一件大事。

对此,道明证券利率策略师根纳迪·戈德堡(gennadiy goldberg)表示,“这有点尴尬。就像消防员拿着水管冲上去打开它,里面什么都没有。然后他说,“我一会儿回来。”戈德堡认为,这将在一定程度上影响市场信心。

在银行准备金下降的背景下,这一看似仓促的举措仅仅是一项紧急措施,还是会发展成为一项仍需观望的持久战略。比较分析师也持有不同的观点。

摩根大通表示,美联储的回购行动表明,如果条件允许,美联储愿意暂时干预。不过,这项措施不应被视为承认银行缺乏储备,或打算引入长期回购安排。然而,“新债王”冈拉克(gundlach)认为,回购市场的收紧更有可能让美联储“很快”恢复资产负债表扩张,即重启量化宽松政策。

04.当油价飙升并满足“美元短缺”时,美联储会怎么做?

货币市场事件发生在美联储宣布9月利率决议的前一天。尽管不太可能改变美联储的利率决定,但预计这将促使美联储重新考虑其货币政策管理工具。

北京时间周四凌晨2点,美联储将宣布9月份的利率决议,美联储主席鲍威尔(Powell)将在2点30分举行新闻发布会。目前,市场仍普遍预期美联储将宣布十年内第二次降息,将联邦基金目标利率下调25个基点,至1.75%-2%。市场将从鲍威尔的讲话中寻找未来利率趋势的迹象。

在上一次利率决议后,鲍威尔将10年来首次降息形容为“周期中期调整”,暗示这并不是更大降息周期的开始。然而,这一声明令市场失望,股市下跌,债券市场收益率上升。

一周前,市场对美联储降息充满信心,认为这是必然的。悬而未决的是将利率下调25点还是50点。然而,随着美国经济数据最近的改善、国际贸易形势的缓和以及沙特原油设施周末“黑天鹅”(Black Swan)事件引发的油价飙升,对通胀压力上升可能限制美联储降息空间的担忧开始浮出水面,对美联储进一步降息的预期也开始下降。

芝加哥商品交易所美联储观察工具(cme fed watch tool)显示,美联储联邦公开市场委员会(fomc月18日会议宣布降息25个基点的概率为56.5%,明显低于一周前的88%。据估计,美联储本周“原地不动”的概率为43.5%,高于一周前的12.3%和一个月前的0。

目前,美联储内部仍存在巨大分歧,至少有两个联邦公开市场委员会投票委员会反对降息。在上次利率会议上,堪萨斯城联储主席埃丝特·乔治(esther george)和波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(eric rosengren)已经反对首次降息,理由是考虑到经济实力,这是毫无根据的。

鲍威尔预计不会传达市场希望听到的信息,即未来进一步降息。但他可能会重申他的承诺,即美联储将采取其认为必要的行动来维持经济扩张,从而保留其选择。

此外,在货币市场回购利率飙升后,市场现在预计美联储(fed)将在本次会议上下调超额准备金率(ioer),作为一项技术性调整,有助于将利率保持在预期区间内。

预计本周资本市场的变化还将促使美联储官员进一步讨论今年一直在考虑的另外两项措施,即是否使用长期回购机制以及是否允许美联储资产负债表再次增长。

在今年6月的政策会议上,美联储讨论了回购机制的优势,但未能就该机制的设计达成共识。德意志银行此前曾表示,美联储可能在2020年初推出长期回购机制,向以美国国债和其他证券为抵押品的银行放贷,并可能在今年晚些时候开始测试该机制。

本周货币市场反映的流动性状况可能会加快美联储引入这一工具的进程。此外,美联储也可能恢复讨论资产增长问题,以防止银行储备因资产购买而进一步下跌。

事实上,市场对美联储再次扩大其席位的预期越来越强烈,甚至出现了“新一轮量化宽松即将到来”的声音。纽约联邦储备银行(new York Fed)本月早些时候发布的一份报告显示,华尔街交易员普遍认为,美联储最早可能在2019年和2025年开始购买美国国债,这取决于银行储备和包括货币在内的其他美联储债务的增长。

这篇文章来自我在华尔街看到的。

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